2022 年2 月15 日恒天然拍賣完成，全部產品(價格指數)與上期交易相比上漲+4.2%，成交均價為4840 美元/噸，本次成交總量為27726 噸；本次交易全脂奶粉競得均價4503 美元/公噸，與上期交易相比上漲+4.2%；自2021 年10 月5 日交易期拍賣以來，全部產品(價格指數)上漲幅度已經達到21.7%。
國際原奶價格上漲明顯。
從供給端看，干旱、寒冷天氣導致主產國新西蘭生鮮乳產量下降；同時，全球谷物和飼料價格居高不下，推高了飼養成本；新冠疫情也對乳牛養殖產業造成負面影響。國際奶粉價格持續上漲的直接原因是新西蘭原奶產量下降。年均氣溫22-25 度，降水量在1000 毫米以上的氣候條件最適合多汁牧草的生長；而21年南半球冬季天氣寒冷多雨，影響牧草生長，影響牛奶產量。截止2021 年10月份，新西蘭牛奶產量765.9 萬噸，同比減少3.4%；到今年1 月，減產幅度達到3.9%左右。因產季中的旺季已經過去，本產季僅剩3 個月，且1 月新西蘭干燥天氣影響牧草生長，盡管近期干燥天氣已經解除，但牧草的生長需要時間恢復，我們預計今年新西蘭仍舊處于減產狀態。其次，谷物和飼料價格居高不下推高了飼養成本。春節后的首個交易日，豆粕期貨主力2205 合約創近8 個月新高，達到3636 元/噸。此輪上漲主要受天氣因素影響，世界主產區阿根廷大豆產區以及巴西部分地區持續干旱，重創南美大豆產量；其余主要飼料如菜粕、苜蓿草等價格也持續上漲，苜蓿草2021 年平均到岸價格為381.75 美元/噸，同比增長5.7%。此外，疫情尤其是Omicron 的肆虐也進一步影響奶牛養殖業，最直接的影響就是北美農場和加工廠的人員感染量增大。我們預計，在多重因素的綜合作用下，國際原奶供應端將持續偏緊。
從需求端看，全球乳制品需求穩步提升。2017-2021 年，全球牛奶消費量呈逐年遞增態勢，CAGR 達到1.62%。2021 年，全球牛奶消費量為190715 千噸，相比2020 年增加了1.64%。根據USDA 預測數據顯示，2022 年，全球牛奶消費量將達到192915 千噸，相比2021 年增長1.15%。全球牛奶產量及消費量均呈現上升趨勢，飲用牛奶以補充人體所需的營養成分成為人們的共識。在各國需求復蘇乳制品的帶動下，全球主要乳制品批發價格持續反彈。
在供給趨緊，需求穩步提升的背景下，我們預計國際奶價將仍然保持高位。
風險提示：新冠疫情回復不及預期；全球持續減產；需求不達預期。
（文章來源：東興證券）
